‘약 700조원(2024년)→771조원(2025년 8월)’.

국민연금의 해외투자 평가액이 올해 들어 약 70조원 증가하면서, 원화 약세를 자극하고 있다는 분석이 나왔다. 외환당국은 달러당 원화값이 1460원대로 하락한 이유로 국민연금의 해외투자를 꼽고, 국민연금 운용 방식을 변경해 외환시장을 안정시키겠다는 뜻을 내비쳤다.
구윤철 경제부총리 겸 기획재정부 장관은 26일 기자간담회 자리에서 원화값 안정을 위한 ‘뉴 프레임워크’라는 새로운 키워드를 꺼내 들었다. 구 부총리는 “국민연금의 수익성과 외환시장 안정을 조화롭게 하기 위해 국민연금 ‘뉴 프레임워크 릴게임오션파라다이스 ’ 구축을 위한 논의를 개시했다”고 강조했다.
구 부총리는 “외환시장 규모 대비 큰 연금의 해외투자가 단기에 집중되면 물가 상승과 구매력 약화로 인한 실질소득 저하 등 국민경제에 부정적 영향을 줄 수 있다”며 “원화로 평가되는 기금 특성상 외환시장 안정이 수익성에도 상당한 영향을 미치는데, 단기적으로 비중 변동폭이 크면 시장 변동성을 키울 바다이야기프로그램 우려가 있다”고 설명했다.
올해 8월 말 국민연금의 운용 규모는 1322조원에 달한다. 이 가운데 58%인 771조원이 해외투자다. 현재 연평균 수익률 목표치인 4.5%를 유지할 경우, 국민연금 기금 운용 규모는 2047년 2895조원까지 늘어나게 된다. 만약 기금 운용 수익률을 5.5%까지 상향 조정할 경우, 국민연금 기금 운용 규모는 바다이야기합법 2071년 3600조원까지 증가할 전망이다.




국민연금의 해외투자 목표치는 2028년 60% 수준이다. 이러한 수익률에 따라 향후 수십 년간 해외투자액이 연평균 30조~45조원 증가할 것으로 예상된다. 국민연금이 원화 보험료를 받아 매년 대규모 달러 환전을 골드몽 지속하면서 원화가 구조적으로 약세를 보이고 있다는 것이 외환당국의 판단이다. 반면 기금 고갈 시점에 해외자산 대규모 매각이 이뤄지면, 원화 강세 압력이 커질 수 있다고 구 부총리는 설명했다. 외환당국은 국민연금 ‘뉴 프레임워크’를 통해 해외투자가 외환시장에 미치는 영향을 최소화할 방침이다.

시장에서 가장 먼저 거론되는 릴게임몰메가 방안은 ‘해외투자 비중 축소’다. 해외투자 축소는 달러 수요를 낮춰 원화 강세로 이어지기 때문이다.
다만 증권업계는 이 가능성에 회의적이다. 국민연금은 현재 전체 자산의 14.8%를 국내주식에 투자하고 있으나, 국내증시 시가총액은 글로벌 시장의 1~2% 수준에 불과해 이미 국내투자 비중이 높다는 평가다. 국내채권 수익률도 기준금리가 낮아 미국 등 선진국 대비 매력이 떨어진다. 이 상황에서 국내투자 비중을 더 높일 경우 수익성과 외환시장 안정을 동시에 달성하겠다는 정부 목표와 충돌할 수 있다는 지적이다.
외부위탁운용관리(OCIO) 업계 관계자는 이에 대해 “단기적으로 연금 자금이 국내증시에 유입되면 수급 요인으로 주가가 상승할 수 있지만, 장기적 상승으로 이어질지는 의문”이라면서 “대규모 연금 자금 유입이 오히려 외국인·해외 헤지펀드 등 기존 투자자들의 매도 기회가 될 가능성도 있다”고 말했다.



26일 중구 하나은행 본점 딜링룸 전광판에 환율이 표시돼 있다. [연합뉴스]



이에 따라 해외투자 비중 축소보다는 환헤지 비율 상향 조정 등 간접적 방식이 포함될 가능성이 크다는 관측이 나온다. 국민연금은 현재 전략·전술적 환헤지를 합해 전체 자산의 최대 15%까지 할 수 있다. 이 범위를 확대하는 방식이다. 실제로 올해 초 국민연금은 전략적 환헤지를 통해 달러 매도 물량을 시장에 공급하며 달러당 원화값을 1487.6원에서 1350원대로 끌어올린 바 있다.

외환당국은 기재부·보건복지부·한국은행·국민연금 등 4자 실장급 협의체를 통해 다양한 대응 방안을 검토하며 외환시장 과열에 대응한다는 계획이다.
구 부총리는 해외주식 양도세 강화 등 세제를 활용한 환율 안정 방안에 대해 “현재는 검토하고 있지 않지만, 여건이 된다면 검토할 수 있고 가능성도 열려 있다”고 설명했다. 해외주식 양도세(22%, 250만원 공제)가 인상될 경우 거래비용 증가로 비과세 혜택이 있는 국내주식으로 자금이 이동할 가능성이 있다.
외환당국은 국민연금뿐 아니라 달러 주요 수급원인 증권사·수출 대기업과도 협의를 이어가며 환율 관리를 강화한다는 방침이다.




하지만 외환당국의 노력과는 다르게 해외 투자은행(IB)들은 달러당 원화값을 ‘1450원대’로 보고 있다. 원화값의 뉴노멀이다. 블룸버그에 따르면 웰스파고, 캐나다왕립은행(RBC), 스탠다드차타드(SC) 등 주요 해외 IB들은 내년도 평균 달러당 원화값을 1425~1470원으로 전망하고 있다. 이들 해외 IB는 당국의 개입과 미국 기준금리 인하, 그리고 내년 4월 세계국채지수(WGBI) 편입에 따른 560억달러 규모의 외화 유입 등이 일시적으로 원화 강세 흐름을 만들 수 있다고 분석했다.

다만 국민연금·서학개미·수출 대기업의 해외투자라는 구조적인 흐름이 있기 때문에, 달러당 원화값이 내년 연말이 되면 다시 1400원대 중반까지 약세를 보일 것이라는 게 해외 IB들 시각이다. 캐나다왕립은행은 최근 보고서를 통해 “지난 한 달 동안 원화가 눈에 띄게 약세를 보였음에도, 현재 원화는 ‘저평가된 통화’라고 보기 어렵다”며 “한국 기업의 해외직접투자(FDI)와 개인·기관의 해외투자 확대가 원화 약세의 원인”이라고 설명했다. 기자 admin@slotnara.info