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늦었어요.“2021년 광풍 이후 가장 광범위한 자산군의 상승세가 나타났다. 거시적 배경은 2021년과 완전히 다른데 그때의 투자 광기보다 놀라울 정도로 견고한 경제와 새로운 기술 사이클에 의해 이 광풍이 정의된다.”

미국 경제 전문 매체인 블룸버그통신이 현 투자 시장 랠리를 2021년과 비교하며 ‘열반(Nirvana),’ ‘대회복(Great Resilience)’이라는 극단적 긍정의 표현을 나열해 눈길을 끕니다. 월가 상승장을 뜻하는 표현인 황소장(bull market)이라는 통상의 표현이 깃털처럼 느껴질 정도입니다.
블룸버그는 20일 해당 기사에서 4년 전 팬데믹 당시 불었던 개미발 투자 광풍 시대와 비교해 지금의 랠리는 이유가 있다고 말합니다. 증시 거품에 임대아파트 전세대출 대한 경계감을 과감히 일축하며 열반과 대회복이라는 초호화 단어를 꺼내든 블룸버그의 분석을 소개합니다.
먼저 ‘열반’을 뜻하는 Nirvana는 모든 번뇌가 소멸하는 궁극의 상태를 가리킵니다. 이를 월가 트레이더들은 가장 최적화한 상승장을 묘사할 때 드물게 써왔습니다.
예컨대 2020년 말 JP모건은 고객 메시지에서 ‘시장 위탁매매계약 열반(market nirvana)’이라는 표현과 함께 2021년 S&P 500 지수가 2021년 초 4000포인트를 달성할 것이라고 낙관합니다. 열반의 상태를 떠받치는 시장의 조건은 크게 △백신 개발로 코로나19 확산이 억제될 가능성 확대 △대선 불확실성이 사라지며 강세장을 펼칠 가능성 확대였습니다.
과연 이 전망은 맞았을까요. 이듬해 4 신차장기렌트 월 1일 S&P 지수는 사상 첫 4000고지를 뚫었습니다.
2021년 말 4500에 이를 것이라는 JP모건의 전망은 오히려 소심했습니다. 그해 마지막 거래일에 지수는 4766를 돌파하며 전망치를 훌쩍 넘어섰습니다.
이때 거침 없는 황소장에서 짜릿한 투자 손맛을 느낀 한국의 서학개미도 상당할 것입니다.

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블룸버그는 당시 투자 랠리가 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 제로 금리 기조와 소매 트레이더(개미투자자)의 부상에 기반했다고 평가합니다.

이어 4년이 흘러 지금 벌어지는 투자 시장 환경은 이 보다 훨씬 긍정적이라고 진단합니다. 정부창업자금 이 매체는 “(암호화폐에) 관대한 워싱턴(트럼프 행정부)에 고무된 데이 트레이더들은 암호화폐와 예측 시장에 몰려들며 경제 펀더멘털과 무관한 베팅을 하고 있다”며 “이러한 열기는 2021년의 그림자를 떠올리게 하지만 그 투기적 에너지는 이제 옵션 상품과 디지털 자산이라는 더 넓은 생태계를 관통하고 있다”고 분석합니다.
블룸버그는 얼마 전 ‘대체 자산에 대한 젊은 투자자들의 수요가 월가의 투자 교본을 바꾸고 있다’는 분석에서도 주식과 채권이라는 전통의 투자처를 넘어 요즘의 MZ 투자자들이 암호화폐와 상장지수펀드(ETF) 등 다양한 대체 투자에 나선 점을 긍정 평가합니다. 이 새로운 투자 패턴이 전통의 투자처를 보완하는 방식으로 시장에서 진화하고 있다고 조명합니다.
이 매체는 열반이라는 단어로도 부족했는지 ‘대회복’이라는 새로운 표현을 추가로 사용합니다. 이런 식의 표현은 1930년대 대공황(Great Depression)에서 파생된 방식인데, 예컨대 2020년 팬데믹 때는 ‘대사직(Great Resignation)’ 시대라는 용어가 등장했습니다.
팬데믹 여파로 재택근무 등 자유로운 근무 방식이 퍼지고 젊은 근로자들이 자유롭게 회사를 그만두는 새로운 사회 경제 현상을 일컫는 신조어였습니다.
다소 우스꽝스러운 표현 같지만 이 용어는 기성세대가 자산 증식의 수단으로 ‘노동’의 가치를 인식했던 것과 달리 주식과 비트코인 투자로 부를 증식할 수 있다는 경험을 터득한 MZ세대의 노동 가치가 확 달라졌음을 시사합니다.
(어쩌면 비농업 일자리 증가폭이 대폭 하향 수정되는 가운데 실업률 수준은 여전히 완전 고용에 가까운 미국 노동 시장의 기현상을 설명하는 키워드 역시 트럼프 행정부의 ‘반(反) 이민 정책’ 과 더불어 노동의 가치를 기성세대처럼 절박하게 보지 않는 MZ세대의 ‘느슨해진’ 노동 참여가 유효하게 작용하고 있을 것입니다.)




설명이 길어졌는데 블룸버그는 2020~2021년 상황에 비춰 다양한 자산군에서 모두 우상향하는 지금의 투자 랠리를 설명하는 새 단어로 ‘위대한 회복력’을 내세웠습니다.

이 매체는 “꺾이지 않는 소비, 진정한 AI 붐, 관세 절벽에서 물러서는 백악관이라는 논리가 수 개월간 다져졌고 이는 과감한 베팅과 균형 잡힌 포트폴리오 모두에서 보상을 선사하고 있다”고 분석합니다.
그 결과 주식과 채권, 원자재 시장에서 두 달 연속 상승세가 나타났으며 이 역시 2021년 팬데믹 투자 광풍 이후 처음이라고 소개합니다.
화려한 비유로 향후 전망을 낙관하는 이 매체의 분석을 어디까지 받아들여야 할까요.
지난 19일 뉴욕 증시는 주가지수 선물, 주가지수 옵션, 개별 주식 옵션 만기가 동시에 겹치는 ‘세 마녀의 날’로 변동성 확대가 염려됐음에도 3대 지수가 동시에 최고치를 경신했습니다. 블룸버그의 낯간지러운 평가가 나올 만한 수준입니다.
과연 이 매체의 안심 평가처럼 지금 투자 시장은 열반의 경지를 향해 달리고 있는 것일까요. 그 펀더멘털인 미국 경제는 너무 뜨겁지도 차갑지도 않은 준수한 ‘골디락스’로 가는 것일까요.
앞서 씨티그룹은 작년 말 미국 경제가 기존 경기 순환에서 볼 수 없었던 ‘노 사이클(no cycle)’ 국면이라고 평가해 주목받았습니다. 전통적인 상저하고의 경제 사이클에서 어느 지점에 있는지를 찾기 어려울 만큼 팬데믹 이후 꾸준한 상승을 이어가고 있다고 평가했습니다.
블룸버그의 묘사는 ‘노 사이클’만큼이나 월가의 낙관론을 뒷받침하는 가장 화려한 말짓기가 아닐까 싶습니다.
분명한 건 모든 것의 랠리 분위기에서 투자자는 이른바 ‘이지머니’ 착각을 경계해야 한다는 점입니다.
과거 닷컴 버블을 정확히 경고한 월가 투자자인 하워드 막스 오크트리캐피털 회장은 과거 투자자 메모에서 “무빙워크 위의 여행객들처럼 기업가와 투자자가 순전히 자기 능력으로 일을 잘 해내고 있다고 생각하기 쉬웠다. 그러나 가장 오래된 투자 격언 중 하나에서 말하듯이, 상승장에서 얻은 수익을 자신의 실력이라 착각하지 말아야 한다”고 당부합니다.

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하워드 막스 회장의 투자자 메모 <이미지=오크트리캐피털>



최신 버전인 지난달 투자자 메모에선 “대부분의 강세장은 탄탄한 경제 위에 ‘긍정적 요소의 집합체’가 더해지면서 형성된다”며 최근의 강세를 나름 평가합니다.

다만 위험 신호가 포착될 때 <매수 중단→공격적 보유분 축소 및 방어적 보유분 확대→잔여 공격적 보유분 매도→방어적 보유분도 축소→모든 보유분 청산> 등으로 행동 요령을 세분화해 상황별 대응 전략을 제시합니다.
열반과 대회복으로 묘사되는 지금의 역사적 투자 랠리 환경에서 FOMO에 대한 경계감을 느끼는 투자자라면 하워드 막스의 무빙워크 착각과 위험 시 행동 요령을 책상 메모지 어딘가에 써 둘 필요가 있어 보입니다.

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지금 투자 랠리는 과연 번뇌가 소멸한 열반의 경지일까 <이미지=소셜미디어>